事件:8月27日晚億緯鋰能發(fā)布2014年半年度報告,公司上半年營業(yè)收入5.03億元,同比增長24.03%,歸屬上市公司股東凈利潤5232.4萬元,同比下降9.92%,扣非后凈利潤4898.5萬元,同比下降13.17%,基本每股收益0.13元。
　　點評:
　　鋰原電池高速增長,電子煙電池下滑。公司二季度單季實現(xiàn)收入2.03億,同比下降20.4%,主要來自于以電子煙電池為主的鋰離子電池的下滑。
　　鋰原電池高速增長,毛利率有所下降。上半年公司鋰原電池實現(xiàn)收入2.61億元,同比增長24.87%,增速較一季度的38%有所回落。毛利率31.36%,同比下降3.86%。收入增長主要源于智能交通和銀行動態(tài)密碼器等市場需求增加。毛利率同比下降主要因為智能交通和銀行動態(tài)密碼器所用鋰錳電池的毛利率較鋰亞電池低所致。全年鋰原電池將維持高增長。
　　歐美電子煙市場調(diào)整致公司鋰離子電池收入下滑。上半年公司鋰離子電池收入1.41億元,同比下降19.23%,毛利率19.88%,同比下降3.17%。始于13年底的歐美電子煙市場調(diào)整仍在繼續(xù),尚未看到明顯回暖。電子煙結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些變化,大煙(PV/Tank/E-vapor)市場增長迅猛,對傳統(tǒng)電子煙形成替代,傳統(tǒng)電子煙品牌商紛紛開始轉(zhuǎn)向大煙的銷售,對公司以傳統(tǒng)電子煙為主的結(jié)構(gòu)造成挑戰(zhàn)。公司目前也正在調(diào)整生產(chǎn),新型電子煙的開發(fā)已經(jīng)完成,公司也有足夠的技術(shù)儲備來應(yīng)對,因此待電子煙市場整合完成后,公司業(yè)務(wù)會逐漸重回增長軌道。
　　億緯電子實現(xiàn)突破,收入同比大幅增長。億緯電子在智能手機領(lǐng)域的布局獲得獲得初步成果。公司已經(jīng)完成了三款3G智能手機的開發(fā),部分形成銷售,并已完成4G智能手機研發(fā)。泰國公司Samart I-Mobile Public Company Limited的手機訂單部分確認收入,導(dǎo)致公司收入大幅增長,14年將確認大部分收入,將對公司14年業(yè)績有積極影響。
　　期間費用率大幅增加。公司上半年期間費用率達到了13.33%,比2013年的10.39%有較大幅度的上升,主要是因為銷售費用和管理費用增加所致。其中銷售費用費用的增長主要來自于工資上漲及市場開拓、運輸費用的增加。管理費用上升主要源于研發(fā)費用的增加。
　　維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司2014~2016年每股收益預(yù)測為0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分別為37倍、28倍和22倍。維持“推薦”評級。
　　風險因素:(1)國外電子煙市場持續(xù)下滑;(2)電子煙行業(yè)面臨政策風險;(3)新項目進展不達預(yù)期。